从4月中旬到现在市场已经调整了一个半月左右了，万得全A高点下跌6.8%，沪深300、上证50已经今年已经跌为负数了，市场上又充斥了各种悲观的声音，最近这段时间让我想起去年4月份还有10月份，在基本面恶化的时候，悲观的声音不绝于耳，因为深处低谷，常常会把当前的困境线性外推，在短期高光时刻也容易把乐观情绪线性外推，比如年初大家新冠痊愈之后，资本市场到处都是乐观的声音，随便点开基金经理的四季报，普遍看好消费复苏，经济复苏，结果今年消费者服务是跌的最多的行业。

所以每次身处黑暗的时候，不妨问问自己，是不是过于高估眼前的黑暗，过于低估未来的光明，毕竟我们不是在三体世界，黑暗有可能真是无尽的，在我们太阳系，黑暗大概率后面都是黎明。

1、 目前是历史少有的10%的黄金时刻

(资料图)

从估值来看，上周四沪深300的股权风险溢价已经突破了90%分位，根据统计，当突破了90%分位时，未来2年、3年收益的赔率空间已经打开了，短期1个月、3个月的确可能还会震荡，但是往下下跌10%以上的概率已经偏低了。

历史来看，指标在14年、18年、20年、22年触发过信号，触发信号后短期1月、3月来看，收益大概率为正，也有可能会震荡下挫一段时间，但是如果眼光稍微放长一点，触发后1年的收益率基本高于20%，2年的收益可能高于50%。

无论是选股、买基金，最朴素的道理就是低买高卖赚取价差，较低的成本价是关键，而低买是需要时机的，这个好的时机可能等几年才会出现一次，好不容易等到时机出现，大部分人很容易选择跟随市场一起悲观，只有少部分人能眼光放长一点，克服短期逆势的恐惧心态，大胆加仓，最终实现收益。

现在其实就处于很好的黄金时刻，最好的策略低位加仓后抗住短期波动，后面就是持有待涨，等到股权风险溢价下降到较低水平，市场情绪高胀的时候卖出。

如果投资期限是2-3年以上的长钱，这个时候就可以无脑加仓了，如果投资期限比较短1年以内想挣钱的，可以开始缓步加仓，最坏情况就是再跌10%，边跌边加，这个位置拿1年盈利的概率也是很高的。

2、经济基本面仍然在复苏进程

经济的状态不会在一夜之间突变，是一天天缓慢发生变化，总体来看，从OECD综合领先指标来看，中国经济从2022年9月就开始逐步企稳回升，截止4月份的数据，仍然处在扩张区间。

之前大家被青年失业率高达20%的数据吓到，仔细分析这个数据，16-24岁人口到底占劳动人口的多少？

没有直接的数据，采用一个取巧的做法，假设16-24岁占比x；25-59岁占比1-x；假设就业人员口径和城镇就业口径相近，20.4%*x+4.20%*（1-x）=5.2%；得到x在6%左右，虽然因为口径问题这个数字不精确（每月算出来的都不同），但大部分都在6%上下。

整体来看16-24岁劳动人口占比6%并不多，并且每年都是上半年失业率攀升，下半年下降，去年7月也曾经失业率高达19.9%，当时就没听到市场什么声音，现在大家又开始惊奇20%的失业率，其实过去3年青年失业率的中枢都在15%左右，可能还是青年的工作不稳定，受到疫情、短期经济下滑的冲击比较大，而且其实青年的经济压力没那么重，小年轻很多还没成家，如果是上有老下有小的中坚力量大幅失业，才会酿成社会性问题。

正常的劳动人口，25-59岁人口的失业率，从去年11月开始就在稳步下降，整体城镇调查失业率也是在降低的，体现整体就业情况正在好转。

还有一个有意思的指标也可以看出我们的经济活力正在恢复，现在大家是不是常看新闻说很多人离开城市返家乡了，但事实是我们农村外出劳动力的增速从去年四季度开始企稳回升，今年一季度已经达到2.3%，高于疫情前2019年1%的增速。

3、 弱预期弱现实，市场价格已经反映了较差的基本面预期，甚至过度反映

1）房地产

无论看投资、消费端以及综合景气指数，房地产今年的情况明显好于去年年底，但是房地产指数的股价已经跌破去年10月最低点，股价反应的预期比现实更加悲观，隐含的假设是房地产不仅起不来，而且要发生系统性风险，这个预期是否过于悲观呢？如果真的有系统性风险，政府难道想不到？

2）消费

消费的确遇到了困难：疫情之前我们的社零增速和可支配收入的增速基本匹配，在8%左右，疫情之后到企稳回升，但是的确还达不到疫情前的水平，最新4月份的社零累计同比增速8%，是在去年低基数下的数据，人均可支配收入在稳定在1-3月份稳定在4%水平，距离疫情前8%的差距较大，还有较大恢复空间。

从消费结构来看，1年4万亿左右的社零中餐饮收入只占比10%，餐饮收入在4月份的同比增速20%，已经超过19年表观增速，相比19年也已经正增长，但是占比更大的商品零售项目相比19年的增速还是偏低，最新4月份累计同比7.3%，而19年12月累计同比7.9%，所以目前整体的消费力的确较为一般。

根据限额以上企业商品零售总额数据，基础性生活消费占比超过一半，消费升级领占比达二成，与房地产相关消费零售占比一成。基础性生活消费日用品恢复较慢，房地产相关消费恢复较慢，而当房地产基本面得到缓解，房地产相关消费这部分有望修复。

从股价来看，消费者服务行业已经突破去年最低点，食品饮料距离去年低点也只有10%了，中证消费指数接近去年低点，而我们今年的消费基本面是明显好于过去2年的，只是相比疫情之前还需要时间恢复，需要等待整体房地产进一步回升，等待经济进一步回升拉动人均可支配收入，我觉得这是市场打入了经济永远起不来，从而消费永远起不来的预期，从常识和周期的角度来看，即便是L型复苏，仍然还是在复苏进程。

总结来看，目前权益市场处于性价比较高，赔率较高的位置，基本面在复苏进程中，并且经济层面的悲观预期过度反应在价格中，可以说是弱现实、更弱的预期、高性价比的状态，整体权益资产的吸引力是很高的。

在这种市场环境下，我的操作是是加仓，加仓选择的品种最好是进可攻退可守的，如果短期小幅下跌一点，能够少跌一点，如果反弹的话也可能跟上市场，A股基金的选择很多，但是真正能做到进可攻退可守的品种很少，对比了市面上很多基金品种和FOF、投顾组合，大部分产品要么控制不住回撤，要么上涨的时候弹性较弱跟不上，盈米梦想家基金投顾是其中比较稀缺的进可攻退可守的品种。

1、上一次触发股权风险溢价10%分位数的信号是在22年10月，当时我买入盈米梦想家基金投顾持有至今天收益率还有9%，这一次触发信号是给了另一个好的上车机会。

2、该组合成立以来的相比沪深300下跌时能控制住回撤，上涨行情也能跑赢，成立以来跑赢基准6%，整体超额收益很稳健。

3、该FOF组合买的基金经理精选了市场上偏价值风格的基金经理，最少部分偏景气的基金经理作为进攻，这样的搭配进可攻退可守，整体组合的风险收益比较高。

整体该组合非常适合在这个底部的时刻加仓之后长期持有。